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债市分析 | 4月份交易所信用债同比保持高增速,信用利差整体走扩

发布:企业信用评级—中诚融信国际信用评估有限公司 时间:2021/4/23

         1.2020年4月份,交易所市场共发行信用债券439只,发行规模4,175.44亿元,环比分别下降14%和12%,同比分别上升84%和43%。其中,一般公司债发行157只,发行规模1,808.54亿元,环比分别下降12%和13%,同比分别上升67%和52%;私募公司债发行258只,发行规模2,175.02亿元,环比分别下降15%和10%,同比分别上升117%和81%。

  2.区域分布方面,4月份一般公司债券主要集中于北京、上海地区;私募公司债券主要集中在江苏、浙江等地。

  3.发行行业方面,4月份交易所公司债券的发行人主要分布在建筑装饰和综合类行业。建筑装饰行业发行120只,发行规模1,283.30亿元,占比分别为29%和32%;综合行业发行155只,发行规模1,218.74亿元,占比分别为37%和31%。此外,房地产行业发行21只,发行规模215.12亿元,占比分别为5%。

  4.发行期限方面,期限分布稳定,一般公司债以3年期和5年期为主,私募债以5年期为主。

  5.债券级别方面,4月份交易所公司债券主体评级以AA+级及以上高等级为主,合计占比62%,整体重心上移。一般公司债债项级别以AAA级为主,AAA级、AA+级和AA级占比分别为75%、21%、4%;私募债主体级别以AA+和AA级为主,AAA级、AA+级和AA级占比分别为10%、41%、47%。

  6.发行利率利差方面,交易所整体发行利率下行,发行利率走扩。一般公司债券方面,AAA级平均发行利率下行、利差扩大,AA+级和AA级平均发行利率上行、利差扩大;私募债券方面,AA+级平均发行利率下行、利差扩大,AAA级和AA级平均发行利率下行、利差收窄。

  7.主承销商方面,4月份共81家机构参与交易所公司债券承销,中信建投中信证券(600030,股吧)和平安证券的承销规模分别位居前三位。

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  正文

  1.4月份交易所市场发行信用债券4,175.44亿元,同比保持高增速

  2020年4月份,我国交易所市场共发行信用债券439只,发行规模4,175.44亿元,环比分别下降14%和12%,同比分别上升84%和43%。由于前期融资需求较为集中释放,本月一般公司债券和私募债券融资数量和规模较上月有所回落,但与2109年同期比较仍保持高增速。4月份,一般公司债发行157只,发行规模1,808.54亿元,环比分别下降12%和13%,同比分别上升67%和52%;私募公司债发行258只,发行规模2,175.02亿元,环比分别下降15%和10%,同比分别上升117%和81%。可交换债和可转换债方面,4月份发行数量和发行规模环比不同程度的下降,发行规模同比下降。综合1-4月来看,交易所债券市场共发行信用债券1,341只,发行规模12,834.28亿元,比2019年同期发行数量和规模分别上升90%和45%,其中,一般公司债券的发行规模累计同比增幅达到58%,私募公司债的发行规模累计同比增幅92%。

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  2.4月份交易所公司债券净融资3,183.03亿元,共取消发行债券15只

  从净融资情况来看,4月交易所公司债券总发行规模3,983.56亿元,总偿还规模800.53亿元,本月表现为净融资3,183.03亿元,较上月的净融资规模3,621.75亿元下降12%。其中,一般公司债券本月净融资1,395亿元,较上月下降19%,私募公司债净融资1,788.03亿元,较上月减少6%。

  综合1-4月份,交易所公司债券累计净融资额9,704.67亿元,相较于2019年同期累计同比上升2.63倍。其中,一般公司债累计净融资4,275.50亿元,累计同比上升1.62倍,私募公司债累计净融资5,429.18亿元,累计同比上升4.2倍。此外,本月推迟或取消发行的交易所公司债券共15只,原计划发行规模129.50亿元,占发行总规模的3.25%。

  3.4月份民营企业发行规模占比下滑

  从企业性质来看,4月份民营企业交易所公司债券发行占比较上月下降。4月份,民营企业共发行公司债券25只,发行规模163.14亿元,占比分别为6%和4%,较上月分别上升0.8个和下降1.3个百分点。综合1-4月份来看,民营企业共发行公司债券71只,累计发行规模622.33亿元,占比分别6%和5%。

  4.一般公司债券发行人以北上地区为主,私募公司债主要分布在江浙地区

  一般公司债券方面,2020年4月份,一般公司债券的发行人分布于25个地区,以北京、上海、山东为主。从发行规模来看,北京发行551.80亿元位居榜首,上海发行201亿元位居第二位,山东发行149.74亿元位居第三位;从发行数量来看,北京、上海和江苏分别以发行37只、15只、15只位于前三位。综合1-4月,北京以1,721.80亿元的发行规模仍位居首位,广东以658.99亿元的发行规模位居第二位,上海以542亿元的发行规模位居第三位;发行数量上,北京、广东和上海分别以累积发行119只、56只、41只位居前三位。

  私募债券方面,2020年4月份,一般公司债券的发行人分布于26个地区,以江浙两地为主。从发行规模来看,江苏发行506.69亿元位居榜首,浙江发行418.70亿元位居第二,山东发行229.95亿元位居第三位;从发行数量来看,江苏、浙江和山东分别以发行73只、46只、24只位于前三位。综合1-4月,江苏省以发行224只、累计发行规模1,524.17亿元位居首位,远高于其地区;浙江省以发行113只、累计发行规模1,036.99亿元位居第二;山东省以发行67只、累计发行规模638.02亿元位居第三。

  5.建筑装饰和综合类行业是交易所公司债券发行的主力行业

  2020年4月份,交易所公司债券的发行人分布于建筑装饰和综合类行业。具体来看,建筑装饰行业发行120只,占比29%,发行规模1,283.30亿元,占比32%,位居首位;其次是综合行业,发行155只,占比为37%,发行规模1,218.74亿元,占比31%;第三是房地产行业,发行21只,占比为5%,发行规模215.12亿元,占比5%。综合2020年1-4月的发行情况来看,建筑装饰行业和综合类行业分别累计发行3,565.25亿元、3,313.90亿元位于前两位,远高于其他行业,房地产行业以累计发行885.57亿元,位于第三。

  6.期限分布维持稳定,一般公司债以3年期和5年期为主,私募债以5年期为主

  从发行期限来看,4月份,交易所公司债券以5年期为主,共发行228只,发行规模2,108.84亿元,占比分别为55%和53%;其次是3年期品种,发行120只,发行规模1,174.46亿元,占比均为29%。分债券品种而言,4月份一般公司债以3年期和5年期为主,发行数量分别占比40%和42%,发行规模占比分别为44%和38%;私募债券则以5年期为主,发行数量和发行规模分别占比63%和66%。

  综合2020年1-4月份的情况来看,3年期的交易所公司债券发行347只,发行规模3,504.28亿元,占比分别为28%和29%;5年期的交易所公司债券发行了718只,发行规模6,659.14亿元,占比分别为57%和55%。分债券品种而言,1-4月份3年期和5年期一般公司债发行数量分别占比41%和43%,发行规模占比分别为44%和40%;5年期私募债发行数量和发行规模分别占比64%和67%。

  7.4月份交易所公司债券主体评级以高等级为主,私募债信用重心上移

  2020年4月份,交易所公司债券主体评级以AA+级及以上高等级为主,合计占比62%。

  4月份发行的一般公司债券,主体评级以AAA级为主,债项等级重心较上月略上移。主体评级方面,AAA级占比70%,AA+级占比19%,AA级占比10%,AA-占及占比1%;债项评级方面,AAA级共发行118只,占比75%,较上月上升0.3个百分点;AA+级共发行33只,占比21%,比上月下降0.1个百分点,AA级债券发行6只,占比4%,较上月下降0.2个百分点。

  4月份发行的私募债,主体级别以AA级和AA+级为主,主体级别重心较上月上移。主体有评级的246只,占比95%,与上月持平;具体而言,AAA级主体级别债券25只,占比10%,较上月下降0.2个百分点;AA+级主体级别债券102只,占比41%,与上月上升7.6个百分点;AA级主体级别债券115只,占比47%,较上月下降7.6个百分点;此外本月有4只主体级别在AA-级及以下的债券发行,占比约2%。债券评级方面,发行的258只私募债中有97只有债项评级,占发行总数的38%,较少上月提高7.9个百分点,其中AAA级、AA+级、AA级占比分别为31%、42%、26%。

  综合2020年1-4月的情况来看,交易所公司债券AAA级、AA+级、AA级主体评级占比分别为34%、30%、35%;有债项级别的债券中,AAA级、AA+级、AA级占比分别58%、28%、13%。

  8.4月份交易所公司债券整体发行利率下行,发行利率走扩

  就发行利率而言,2020年4月份交易所公司债券的最高利率为8.5%,与上月最高利率持平;最低发行利率为1.80%,较上月最低发行利率下行25BP。与2020年3月份相比,一般公司债券方面,AAA级平均发行利率下行、利差扩大,AA+级和AA级平均发行利率上行、利差扩大;私募债券方面,AA+级利率下行、利差扩大,AAA级和AA级平均发行利率下行、利差收窄。

  就3年期公司债券而言,与2020年3月份相比,4月份AA级、AA+级和AAA级发行平均利率分别上行108BP、下行9BP、下行34BP,平均利差分别扩大183BP、扩大51BP、扩大27BP。

  9.4月份共81家机构参与交易所公司债券承销,中信建投承销规模居首位

  就承销机构而言,2020年4月份共有81家机构参与交易所公司债券的承销工作。按承销规模统计,中信建投规模最大,为467.02亿元,承销数量83只;其次是中信证券以284.93亿元的承销规模位于第二,承销数量60只;平安证券以219.08亿元的承销规模位于第三,承销数量32只。

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